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Incrementum的不竭合资东说念主Ronnie Stoeferle暗意开云体育，尽管近几周的横盘走势可能让黄金多头感到有些弥留，但黄金涨势仍有多数支握，金价尚未接近见顶。
Stoeferle写说念：“+28.1%、+27.2%和+28.3%，这是本年前9个月永别以好意思元、欧元和瑞士法郎计价的黄金的令东说念主印象潜入的施展。”“+42.3%、+35.0%和+31.1%，这是完了9月底的更令东说念主印象潜入的同比施展。”
“研讨到这些数据，问题自可是然地出现了：金价是否如故触顶，或者以至像上世纪80年代初那样存在泡沫，是否行将出现大幅回调？”
Stoeferle暗意，他不敬佩情况是这么的，有令东说念主信服的事理知道金价本体上并莫得被高估。
1、开始，尽管黄金在现货阛阓上的走动价钱高于每盎司2675好意思元，但经通胀身分挪动后，金价仍未达到历史高点。
他写说念：“自2023年12月以好意思元计价和2023年10月以欧元计价以来，金价一直在追赶一个又一个历史高点。”“面前很难念念象金价在近四年的时候里几次未能迫害2000好意思元大关，随后在不到六个月的时候里高涨了30%以上，率先了2600好意思元。但流程通胀挪动后，月末金价仍低于1980年1月创下的2646好意思元的记录水平，不外仅仅略低。因此，系念现时地球上的空气可能如故很疏远是莫得左证的。”
金价可能进一步高涨的另一个积极迹象是，面前的涨势比上世纪70年代末要踏实和握续得多。
图：花式金价（黄线）和经好意思国CPI挪动后金价（蓝线）
Stoeferle指出：“还应该指出的是，计较通胀的次序在畴昔40多年里发生了紧要变化。左证上世纪70年代使用的计较次序，随后40多年的通胀将大大高于面前讲演的水平，黄金经通胀挪动后的历史高点也将如斯。老成计较CPI的好意思国劳工统计局列出了自1980年以来的三次主要通胀修正，以及无数次较小的挪动。”
2、支握金价涨势的第二个要道身分是，对黄金的需求仍然很高
他指出：“在央行中，固然亚洲大国在2024年第二季度昭着放缓了积聚的要领，但印度一样昭着地加速了。”“在2024年第二季度，印度加多了18.7吨黄金储备，仅略低于波兰。2024年第一季度，印度的购买量仅略略减少。因此，印度银行在短短半年时候内加多了4.6%的黄金储备。”
Stoeferle称，在2022年严重下滑之后，2023年场外黄金走动量增长了8倍，这一征象“令东说念主惶恐”。他说：“到2024年为止，这一趋势还在连续。”“与2023年上半年比较，2024年上半年的场叮嘱易增长了近60%，这远远弥补了2024年第二季度黄金需求下跌的6%。这是自2000年全国黄金协会（WGC）启动记录数据以来第二季度的最高值，亦然近25年来上半年的最高值。”
Stoeferle暗意，央行的黄金储备亦然一个国度经济枢纽性的体现。他写说念：“举例，波兰央行（NBP）面前悉数领有420吨黄金储备，比英国还多。”“在欧洲，经济（实力）天公说念日益从西方转向东方。”
波兰是欧洲增长最快的经济体之一，Stoeferle称，波兰央行主席Adam Glapinski但愿波兰的黄金占到货币储备的20%。他说：“面前的数字是14.9%，而在2020年底，这个数字以至还不到10%。”“Glapinski给出的多数购金的事理不言自明：‘咱们的商业伙伴和投资者齐不会怀疑咱们的信誉和偿付才智，即使在咱们周围发生了戏剧性的情况。’”
Stoeferle强调说：“换句话说，在严重危机时期，即最枢纽的时候，黄金以至忘形元和欧元等主要法定货币更可靠，确保了偿付才智。”
3、连续支握金价的第三个要道身分是利率下跌，这有助于提振金价
他写说念：“9月18日周三，便是那一天。在热烈的忖度中，好意思联储自2019年7月底以来初次降息，最终出东说念主预念念地下调了50个基点。毕竟，好意思联储上一次降息50个基点是在2001年1月和2007年9月，其时刚巧经济飘荡。”
他暗意，面前的降息周期应该会再次提振金价。他说：“千禧年以来的三次降息齐是如斯。”“在21世纪初，在互联网泡沫翻脸后的降息周期中，金价从270好意思元高涨至420好意思元傍边，涨幅近60%。在2007/2008年寰球金融危机后的降息岁月里，金价从660好意思元傍边飙升至1600好意思元傍边，涨幅率先140%。”
他补充说：“在2019/2020年的降息阶段，好意思国经济放缓、商业争端以及紧随后来的疫情导致金价高涨率先三分之一，从1400好意思元高涨至1900好意思元傍边。”
图：金价（黄线）和联邦基金利率（蓝线）
4、看似矛盾的是，支握金价握续高涨的第四个身分是需求疲弱，尤其是个东说念主和做事投资者
Stoeferle写说念：“个东说念主和做事投资者的黄金需求仍然十分低迷，尤其是在北好意思和欧洲。”“好意思国银行在2023年对投资守护人进行的一项拜谒发现，71%的东说念主在投资组合中投资黄金不率先1%，另有27%的东说念主投资1%至5%。寰球ETF握仓的进展也反馈了投资黄金的严重不及，尤其是在北好意思和欧洲。”
他补充说，寰球ETF几个月才出现资金流入，“总量为3200吨，与疫情爆发前卤莽换取，但远低于2020年10月疫情期间和2022年3月乌克兰干戈爆发后不久略低于4000吨的峰值。”
Stoeferle称：“尽管近几个季度亚洲ETF需求每个月齐略有上升，但欧洲ETF握有量直到5月才将永恒亏本扳回正数区间。”“但在9月份，资金外流再次占据主导地位。在好意思国，9月份ETF握有量说合第三个月加多，此前几个季度履历了过山车之旅，净流出占主导地位。因此，ETF握有量还有很长的路要走。”
他补充称：“鉴于最近几个季度的金价走势，要是左证2005年以来的历史相干性来计较，北好意思和欧洲的ETF握有量将从略高于3200吨增至近6000吨，这是预念念之中的。”“因此，这一需求界限仍有很大的改善空间，极端是西欧投资者时常是顺周期的。”
Stoeferle暗意，西方投资者似乎已隔断了干涉黄金派对的邀请，至少一启动是这么。他说：“既然派对的势头正在增强，他们不念念承认我方是扫兴的东说念主。”“因此，他们只可在派对如故轰轰烈烈的时候来干涉，况兼‘入场费’要高得多。”
5、金价有高涨空间的第五个亦然终末一个原因是现时的地缘政事环境，它莫得表示出很快就会降温的迹象
他指出：“乌克兰的干戈面前如故握续了两年半多，由于以色列大范围迫切真主党以及入侵黎巴嫩，中东场场所9月底进一步加重。”“发生紧要冲突的危急仍然像达摩克利斯之剑一样悬在这两个冲突地区上空。”
他暗意，赓续恶化的地缘政事场所正反馈在央行的钞票欠债表上。他说：“自2009年以来，列国央行多数购金，金价赓续高涨，导致这种贵金属在寰球海外储备中所占的份额赓续上升，对法定货币组成了损伤。”本年黄金的地位将率先欧元。“这意味着黄金面前在列国央行的储备钞票中名递次二。”
他补充说：“尽管好意思元在外汇储备中的比例面前如故远远低于60%，但好意思元仍然是无可争议地处于第一位。”“2015年，全国储备货币仍占外汇储备的三分之二。”
Stoeferle还指出，10月22日至24日在俄罗斯喀山举行的金砖国度峰会可能会标明“隔离好意思元的举动是否会取得进一步的能源，以及黄金手脚一种中性储备钞票是否会取得突出的地缘政事驱动的需求提振。”
他暗意：“研讨到全国黄金协会（WGC）6月份发布的《2024年央行黄金储备拜谒》的后果，这一发展态势并不令东说念主偶而。”“66%接纳拜谒的央行暗意，他们瞻望五年内黄金在总货币储备中的份额将略有上升，而2022年这一数字仅为46%。瞻望黄金的作用将略略或昭着松开的央行比例已从24%降至13%。面前莫得一家央行瞻望，改日一年央行的黄金握有量会下跌。81%的央行瞻望黄金握有量会高涨，而2021年，这一数字仅为52%。”
Stoeferle还强调了央行握有黄金的事理。他指出：“值得细心的是，地缘政事身分，至少从这项拜谒来看，与黄金手脚央行储备钞票的枢纽性比较，简直饱和卑不足说念。”“对制裁的担忧简直一样微不及说念。相背，对冲通胀、黄金在危机时期的施展、高深背信风险以及黄金的高流动性是支握黄金的最要道原因。”
他指出：“可是，左证《央行黄金储备拜谒》，不雅察列国央行最近几个季度的黄金需求，并不成阐述地缘政事考量和对冲制裁的相对不枢纽。”“乌克兰干戈爆发前的季度购金平均为118吨，而干戈爆发后平均为279吨，两者之间的差距果然太大了。最终，行动比说话更枢纽。”
图：寰球央行购金吨数（黄色指净买入，蓝色指净售出）（绿色虚线指俄乌干戈爆发前平均118吨，红色虚线指俄乌干戈爆发后平均279吨）
Stoeferle称：“完了10月10日，黄金的怯怯与贪心指数为61，刚好在贪心区间以外。”“鉴于畴昔12个月的大幅涨势，因此不成摒除出现昭着回调的可能性。可是，有好多基本面原因让咱们敬佩，即使金价碰到贫瘠，也将连续高涨。”
他转头说念：“9月底金价刚刚率先2600好意思元，金价如故达到了咱们的Incrementum金价预测模子对2024年的年终预测。”“研讨到经济和地缘政事景象的进一步恶化，该模子到2030年底略高于4800好意思元的筹谋价钱将被视为保守预测。在这种配景下，即使是前年大幅高涨的黄金，也仍然很低廉。”
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